Berkshire Hathaway накопила $397 млрд и не спешит их тратить
К концу первого квартала запас денежных средств и краткосрочных казначейских бумаг Berkshire Hathaway достиг рекордных $397 млрд. Сумма продолжает расти уже несколько кварталов, и, судя по ситуации на рынке, во втором квартале могла стать ещё больше.
Причина проста: Berkshire не видит достаточно привлекательных возможностей для крупных вложений.
Американский рынок остаётся недешёвым. Даже после небольших откатов индекс S&P 500 прибавил около 2,5% с момента публикации предыдущей отчётности Berkshire. Чем выше поднимаются котировки, тем сложнее найти компании, которые соответствуют строгим требованиям холдинга к цене и качеству бизнеса.
Есть и другая проблема — масштаб самой Berkshire. Небольшая сделка почти не повлияет на её результаты. Чтобы приобретение действительно имело значение, речь должна идти о десятках миллиардов долларов. Подходящих объектов такого размера на рынке немного, особенно по цене, которую руководство сочло бы разумной.
Из-за этого рекордный денежный резерв иногда вызывает недовольство акционеров. Часть инвесторов хотела бы видеть больше приобретений или более активный обратный выкуп акций. Но для Berkshire деньги на балансе — не признак бездействия, а часть стратегии.
Компания предпочитает ждать, а не совершать сделки только потому, что у неё накопился свободный капитал. Исторически именно такая осторожность позволяла Berkshire использовать моменты, когда другим участникам рынка срочно требовались деньги.
Во время финансового кризиса 2008 года холдинг вложил миллиарды долларов в Goldman Sachs и Bank of America на крайне выгодных условиях. Berkshire смогла заключить эти сделки не потому, что заранее знала, когда начнётся кризис, а потому, что встретила его с огромным запасом ликвидности.
Следующий серьёзный спад может произойти через несколько месяцев или через несколько лет — этого не знает никто. Но рыночные циклы не отменены: периоды роста рано или поздно сменяются коррекциями, а в моменты паники свободные деньги приобретают особую ценность.
После ухода Уоррена Баффета от оперативного руководства Грег Абель, похоже, намерен сохранить этот подход. Berkshire не собирается отказываться от дисциплины ради быстрых сделок или красивой квартальной отчётности. Компания традиционно оценивает результат на дистанции в годы и десятилетия.
Поэтому $397 млрд — это не капитал, который Berkshire «не смогла пристроить». Скорее, это резерв на случай, когда рынок вновь предложит редкую возможность купить качественные активы на привлекательных условиях.
Сейчас таких возможностей немного. Но когда они появятся, у Berkshire будет один из крупнейших запасов финансовых ресурсов в мире — и возможность действовать быстрее большинства конкурентов.
Для долгосрочных инвесторов именно терпение может оказаться главным преимуществом Berkshire в новом инвестиционном цикле
